12月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于就《關(guān)于加強(qiáng)公開(kāi)募集證券投資基金證券交易管理的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知，標(biāo)志著公募基金費(fèi)率改革步入第二階段。

此前，在今年7月份證監(jiān)會(huì)印發(fā)《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，由此拉開(kāi)了公募基金行業(yè)穩(wěn)妥有序開(kāi)展費(fèi)率機(jī)制改革的序幕。方案印發(fā)以來(lái)無(wú)論是主動(dòng)權(quán)益類公募基金管理費(fèi)、托管費(fèi)的下調(diào)，還是更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的推出都取得了顯著成效。本次《規(guī)定》則進(jìn)一步聚焦于明確證券交易傭金費(fèi)率水平，降低證券交易傭金分配比例上限，強(qiáng)化基金管理人、證券公司內(nèi)部制度要求，明確基金管理人層面信息披露內(nèi)容和要求四個(gè)方面。

一.明確證券交易傭金費(fèi)率水平
《規(guī)定》第四條針對(duì)不同類型基金的股票交易傭金進(jìn)行了明確的規(guī)定：基金管理人管理的被動(dòng)股票型基金的股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率，且不得通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)等其他費(fèi)用；其他類型基金通過(guò)交易傭金支付研究服務(wù)費(fèi)用的，股票交易傭金費(fèi)率原則上不得超過(guò)市場(chǎng)平均股票交易傭金費(fèi)率的兩倍。同時(shí)《規(guī)定》還要求股票交易傭金費(fèi)率不符合以上規(guī)定的應(yīng)當(dāng)在三個(gè)月內(nèi)完成交易傭金費(fèi)率調(diào)整。

由于基金公司不具備滬深等交易所的會(huì)員資格，只能通過(guò)多家券商開(kāi)設(shè)多個(gè)交易席位進(jìn)行證券交易，每個(gè)交易席位按實(shí)際的證券成交金額的一定比例，向券商繳納費(fèi)用，券商獲取的收入即為基金分倉(cāng)傭金，也就是通常所說(shuō)的“基金分倉(cāng)”。近些年，公募交易傭金費(fèi)率高的狀況一直備受爭(zhēng)議，據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年以及2022年，全市場(chǎng)公募基金的交易傭金費(fèi)率均處在萬(wàn)分之7.5到萬(wàn)分之8之間，相比于散戶萬(wàn)1到萬(wàn)2左右的交易傭金來(lái)說(shuō)確實(shí)高出了幾倍不止。本次規(guī)定首先重點(diǎn)下調(diào)了高企的公募交易傭金，有利于切實(shí)降低投資者交易成本，活躍資本市場(chǎng)，吸引更多投資者通過(guò)公募基金進(jìn)行權(quán)益類資產(chǎn)配置。同時(shí)，《規(guī)定》能夠針對(duì)被動(dòng)股票型基金和其他類型基金進(jìn)行了分類處理，也體現(xiàn)出了降低公募基金交易傭金的科學(xué)化、人性化。

二.降低證券交易傭金分配比例上限
《規(guī)定》第五條要求一家基金管理人通過(guò)一家證券公司進(jìn)行證券交易的年交易傭金總額，不得超過(guò)其當(dāng)年所有基金證券交易傭金總額的百分之十五，但股票型、混合型基金管理規(guī)模合計(jì)未達(dá)到十億元人民幣的基金管理人，不受前款比例限制，但通過(guò)一家證券公司進(jìn)行證券交易的年交易傭金總額，不得超過(guò)其當(dāng)年所有基金證券交易傭金總額的百分之三十。

《規(guī)定》通過(guò)對(duì)證券交易傭金分配比例的限制，加強(qiáng)對(duì)公募基金證券交易傭金分配行為的監(jiān)管，使傭金分配更加科學(xué)合理，有效減少用基金分倉(cāng)謀取利益等違規(guī)行為出現(xiàn)，切實(shí)維護(hù)廣大投資者的權(quán)益。同時(shí)，《規(guī)定》并沒(méi)有一刀切，而是一定程度上保護(hù)了中小基金公司的集中支付能力和生存狀況。

三.強(qiáng)化基金管理人、證券公司內(nèi)部制度要求
《規(guī)定》分別對(duì)基金管理人和證券公司做出明確的規(guī)定：要求基金管理人嚴(yán)禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規(guī)模、保有規(guī)模 掛鉤，嚴(yán)禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進(jìn)行利益交換，嚴(yán)禁使用交易傭金向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用。

要求強(qiáng)化證券公司研究能力建設(shè)，優(yōu)化證券公司基金銷售業(yè)務(wù)考核激勵(lì)機(jī)制，要求證券公司建立機(jī)制，切實(shí)有效防范基金銷售與證券交易、研究服務(wù)等業(yè)務(wù)的利益沖突，完善基金銷售業(yè)務(wù)內(nèi)部考核機(jī)制，嚴(yán)禁將基金證券交易量、交易傭金直接或間接作為銷售部門、分支機(jī)構(gòu)、基金銷售人員的考核指標(biāo)。

可以看出此舉終結(jié)了以往用基金銷售換取交易傭金的模式，明確傭金買的是券商的研究服務(wù)，而不能利用傭金來(lái)激勵(lì)證券公司進(jìn)行基金銷售。此舉有助于券商回歸提升投研能力和交易管理能力的本源。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看也有助于券商將主要精力從機(jī)構(gòu)代銷向投資顧問(wèn)角色進(jìn)行轉(zhuǎn)變，從而有利于公募基金的投資業(yè)績(jī)提升。

四.明確基金管理人層面信息披露內(nèi)容和要求
新增基金管理人層面整體交易傭金費(fèi)率水平和分配情況披露要求，相關(guān)披露模板由基金業(yè)協(xié)會(huì)另行發(fā)布。

此次《規(guī)定》旨在解決交易席位租賃體系下公募交易傭金費(fèi)率和傭金分配機(jī)制的不合理之處，雖然短期券商部分業(yè)務(wù)會(huì)受到一定影響，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于券商角色的正本清源，也利好于投研能力和交易管理能力較強(qiáng)的券商。最重要的，此舉有利于保護(hù)廣大公募基金投資者的權(quán)益，無(wú)論是投資成本角度，還是投顧投研能力提升角度，都更有利于提升公募基金業(yè)績(jī)，提高投資者的收益。最后，對(duì)于此次《規(guī)定》產(chǎn)生的影響以及后續(xù)公募基金費(fèi)率的相關(guān)改革我們要保持持續(xù)關(guān)注。

免責(zé)聲明：本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。