好的，同學(xué)們，我們回來(lái)，我們繼續(xù)我們今天第三章節(jié)的內(nèi)容。我們來(lái)看一看究竟要怎么去做全球資產(chǎn)配置。
首先我們還是要看一下理論的基礎(chǔ)，同時(shí)今天我會(huì)給大家?guī)?lái)三個(gè)不同的模型。我們先來(lái)看這個(gè)理論基礎(chǔ)，我相信很多同學(xué)可能是做投資研究，或你之前也是學(xué)金融的，那你可能對(duì)均值方差理論應(yīng)該是不陌生的。我們可以說(shuō)馬科維茨是資產(chǎn)配置的 “爸爸”，他也是拿過(guò)諾貝爾獎(jiǎng)的。在這里頭，均值方差的理論奠定了整個(gè)資產(chǎn)配置的理論基礎(chǔ)。同時(shí)他也說(shuō)過(guò)一句話：“資產(chǎn)配置是投資市場(chǎng)里頭的唯一的一個(gè)免費(fèi)的午餐?！?
在這里我們主要來(lái)看一下它的一個(gè)核心的思想是什么。那么在這里頭它其實(shí)是通過(guò)對(duì)于各類不同的資產(chǎn)，它的一個(gè)觀點(diǎn)就是說(shuō)，在同樣的時(shí)間周期里面，可能會(huì)出現(xiàn)一些資產(chǎn)是正向的一個(gè)表現(xiàn)，但同時(shí)可能有一些資產(chǎn)是處于一個(gè)負(fù)向的表現(xiàn)。那么在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我們所要去做的事情，就是把這些相關(guān)性極低的資產(chǎn)去做一個(gè)組合，形成我們的一個(gè)投資組合以后，來(lái)去優(yōu)化我們的風(fēng)險(xiǎn)，爭(zhēng)取把我們的收益去提高。
所以通過(guò)對(duì)于不同的股票也好，商品債券的這種歷史的收益率，包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)去做這樣的一個(gè)計(jì)算，依據(jù)這些數(shù)據(jù)之后，就會(huì)形成不同的資產(chǎn)模型，投資者是可以去控制整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)以及回報(bào)的。也就是說(shuō)它認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我們要去做的事情就是找到這個(gè)最優(yōu)化的點(diǎn)。
那么同樣的一個(gè)道理，這個(gè)跟我們資產(chǎn)配置的終極目的也是一樣的。為什么我們要去做這個(gè)事情？我們剛剛提到了，就是我們要去找到一個(gè)相對(duì)比較優(yōu)化的方案，我們來(lái)去提升我們的收益回報(bào)比，就是收益風(fēng)險(xiǎn)比。什么樣的一個(gè)概念呢？你比如說(shuō)我如果現(xiàn)在所有的資產(chǎn)我放在相對(duì)最左邊這個(gè)低點(diǎn)里頭，那我承受的，比如說(shuō)我都買了國(guó)債，我做了存款，那我的風(fēng)險(xiǎn)是極低的，但同樣我的風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)也是極低的。
那另外，如果我把錢很激進(jìn)地全都放在這右邊的最高的這個(gè)點(diǎn)，我去買期貨，那我承受的這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可能很大，但同樣我有機(jī)會(huì)去獲取一個(gè)非常高的回報(bào)。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我們就可以找到中間的這個(gè)點(diǎn)，我們做資產(chǎn)配置的目的，就是找到中間的這個(gè)組合，我們來(lái)去優(yōu)化，同時(shí)我在同樣的風(fēng)險(xiǎn)情況之下，我盡可能地我去提升我的一個(gè)回報(bào)，這個(gè)是資產(chǎn)配置的終極的一個(gè)目的。
所以均值方差理論，就在這個(gè)基礎(chǔ)之上，給我們奠定了一個(gè)理論基礎(chǔ)，不是我們自己瞎掰的，不是說(shuō)我拿幾個(gè)東西拼湊在一起就可以了，這個(gè)是有基礎(chǔ)的。同時(shí)在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我們說(shuō)在海外市場(chǎng)當(dāng)中，資產(chǎn)配置它有悠久的歷史，同時(shí)也有很多的數(shù)據(jù)跟模型來(lái)去做驗(yàn)證。
那么這些模型今天跟大家去分享的時(shí)候，是因?yàn)檫@些東西是我們真的拿來(lái)以后，我們自己可以去用的，我們可以去實(shí)踐、去做的。
第一個(gè)模型相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較簡(jiǎn)單，也是最傳統(tǒng)的一個(gè)組合，叫做股債的配置這樣的一個(gè)組合，就拿股票的資產(chǎn)跟債券的資產(chǎn)，我來(lái)去做一個(gè)投資組合。那么在這里面就有一個(gè)比較著名的叫做股債的 6040 組合。
在這個(gè)里頭，我給大家放的這張數(shù)據(jù)表格，因?yàn)檫@個(gè)模型這個(gè)組合，它已經(jīng)做了很長(zhǎng)一段時(shí)間了。直到現(xiàn)在為止，70% 左右的專業(yè)投資人（就機(jī)構(gòu)），包括 60% 以上的個(gè)人，他在用這個(gè)法則的時(shí)候，他發(fā)現(xiàn)他的業(yè)績(jī)回報(bào)是可以跑贏通貨膨脹的。我們記下來(lái)就是關(guān)于這個(gè)組合，它最大的目的就是跑贏通脹，要比我做存款的收益來(lái)得要強(qiáng)，所以它是可以去做相應(yīng)的一個(gè)應(yīng)用的。
而且在過(guò)去當(dāng)中我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，美股市場(chǎng)跟債券市場(chǎng)，我們說(shuō)股票跟債券，它是兩大類完完全全不同的市場(chǎng)，不同的資產(chǎn)。那么在實(shí)際的市場(chǎng)當(dāng)中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)市場(chǎng)過(guò)去的 60 年，從 1962 年到現(xiàn)在開(kāi)始，基本上它也是實(shí)現(xiàn)了一個(gè)完美的對(duì)沖，它的相關(guān)性極低，基本上是處于 0 這樣的一個(gè)狀況，哪怕有的時(shí)候稍微高一點(diǎn)是在 0.2，哪怕低一點(diǎn)是在負(fù)的 0.2 左右，所以它是可以實(shí)現(xiàn)我們完美的一個(gè)對(duì)沖的，這個(gè)我相信大家都能夠理解，非常好理解。
雖然在去年偶爾它會(huì)有特殊的狀況，比如說(shuō)大熊市，像去年 2022 年出現(xiàn)了股債雙殺，因?yàn)槲覀冋f(shuō)央行出臺(tái)了緊縮的政策，暴力加息，所以就出現(xiàn)了股債的雙殺，這種是屬于短期的市場(chǎng)波動(dòng)，從長(zhǎng)期來(lái)看，我們說(shuō)這樣的一個(gè)組合概念，它依然是有效的。
回歸到咱們國(guó)內(nèi)的 A 股市場(chǎng)也是一樣，我們同樣也是可以去驗(yàn)證的。比如說(shuō)我們的滬深 300 指數(shù)，代表的是我們的股票市場(chǎng)，然后還有我們的中債指數(shù)，代表的是我們的黃色的這樣的一個(gè)曲線，那么這樣你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它們?cè)谶^(guò)去從 2003 年到現(xiàn)在，也是接近 20 年的時(shí)間里，它的整個(gè)走勢(shì)這兩者之間，它的相關(guān)性也是很低，也是依然出現(xiàn)了一個(gè)蹺蹺板這樣的一個(gè)效應(yīng)。
那么總結(jié)下來(lái)我跟大家去羅列幾個(gè)規(guī)律，就是在這個(gè)時(shí)候股債的這種配置組合里頭，我們另外還要去關(guān)注一個(gè)變量，就是我們的貨幣政策。那么當(dāng)貨幣政策，央行的貨幣政策是屬于寬松和相對(duì)比較平穩(wěn)的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候股市和債市，它的相關(guān)性是屬于負(fù)的，那么它的股債表現(xiàn)就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)蹺蹺板這樣的一個(gè)狀況。
但是如果貨幣政策是處于收緊的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)了我們剛剛所說(shuō)的，它可能就會(huì)有同漲同跌，這兩大類資產(chǎn)可能就會(huì)受到貨幣政策的一個(gè)影響，可能是一起都往上漲，也有可能同時(shí)是往下跌的，這個(gè)是關(guān)于這個(gè)市場(chǎng)股債組合，在貨幣市場(chǎng)當(dāng)中應(yīng)用的時(shí)候，你們要去關(guān)注的一些要點(diǎn)跟規(guī)律。
那這個(gè)是關(guān)于這個(gè) 6040 組合的，那可能有些人說(shuō)，這個(gè)東西我怎么去應(yīng)用？首先我覺(jué)得我們要根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，他首先是不是一個(gè)可以接受這種基金類、股票類的客人，然后我來(lái)去幫他根據(jù)市場(chǎng)的情況，我通過(guò)激進(jìn)的倉(cāng)位跟保守的倉(cāng)位，我來(lái)去平衡跟控制。
另外還有一種是什么？就是咱們國(guó)內(nèi)本身其實(shí)有很多的基金，公募基金，就叫做平衡型基金，大家可以去看一下，大部分的平衡型基金，它所遵循的就是這樣一種比較傳統(tǒng)的股債配置的這樣的一個(gè)策略。那么它相應(yīng)也會(huì)有一個(gè)要求，就是它的股票的倉(cāng)位最多不能夠超過(guò) 60%，這個(gè)是有嚴(yán)格的要求的。
也就是說(shuō)當(dāng)如果市場(chǎng)處于牛市的時(shí)候，股票倉(cāng)位一直往上漲，從 60% 漲到 70% 了，這個(gè)時(shí)候它的整體的投資組合就會(huì)進(jìn)行自動(dòng)的調(diào)倉(cāng)，把額外的 10% 再放回我的債券組合里頭，這個(gè)就是說(shuō)在基金里頭，它有自動(dòng)調(diào)倉(cāng)這樣的一個(gè)配置。
那這個(gè)就需要我們對(duì)這個(gè)理念有一個(gè)簡(jiǎn)單的理解，如果你是幫客戶去做交易的，那我們就要跟著整個(gè)市場(chǎng)的一個(gè)組合，客戶的一個(gè)倉(cāng)位，來(lái)根據(jù) 6040 嚴(yán)格地去遵循。
當(dāng)然了是不是這個(gè)是一成不變的？我個(gè)人認(rèn)為也不是。你比如說(shuō)我的客人年齡就非常大，他本身就不可以承受高的波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，他對(duì)收益率的要求本身也沒(méi)有很高，那么我就可以把我的組合調(diào)整成 5050，或者我的債券多一點(diǎn) 60%，我的股票倉(cāng)位 40% 低一些，當(dāng)然我的收益率也會(huì)同步有一個(gè)下滑，這是有一個(gè)預(yù)期。
所以這個(gè)組合，我們可以根據(jù)客戶的實(shí)際情況，根據(jù)市場(chǎng)的情況我們來(lái)去做一個(gè)調(diào)整，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，6040 是可以跑贏通脹的這樣的一個(gè)組合。
接下來(lái)我們?cè)賮?lái)看看第二個(gè)，第二個(gè)也是非常著名的這樣的一個(gè)配置的策略。那么在這里頭，我們給大家介紹的是橋水基金，我相信可能大部分的從業(yè)者，我們金庫(kù)網(wǎng)的伙伴們，也都是非常喜歡學(xué)習(xí)的，應(yīng)該有讀過(guò)他的書，叫做《原則》，他這里頭也提到了他的很多關(guān)于投資的一些見(jiàn)解。
這個(gè)橋水基金在過(guò)去，它是經(jīng)歷了牛市熊市，也經(jīng)歷過(guò)大的地產(chǎn)泡沫，包括 2008 年的次貸危機(jī)，包括美聯(lián)儲(chǔ)的這種比較瘋狂的貨幣政策，以及金融危機(jī)等等。相較于我們剛剛所說(shuō)的傳統(tǒng)的這種股債組合，它的策略有什么樣的一個(gè)特點(diǎn)呢？就是它的回撤比較小，也就是說(shuō)它受到市場(chǎng)的干擾的時(shí)候，它的波幅略微會(huì)更小一些，同時(shí)它的回撤的時(shí)間也比較短，然后頻率也比較低，也就是說(shuō)它有一個(gè)比較好的風(fēng)控能力。
同時(shí)這個(gè)基金，它的主要目的是追求中長(zhǎng)期的一個(gè)穩(wěn)健增值的，不是說(shuō)追求這種短期的業(yè)績(jī)的回報(bào)，所以它對(duì)于波動(dòng)率，包括對(duì)于回撤（就是市場(chǎng)的這種回撤）有要求的投資者，它是適用的。
當(dāng)然我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)像橋水基金，因?yàn)樗捏w量已經(jīng)非常大了，整體它的客戶群體，主要是以高端客戶為主，以這個(gè)國(guó)家的主權(quán)基金，包括一些養(yǎng)老金為主。我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)策略，它最大的特點(diǎn)在于哪里？為什么跟剛剛的傳統(tǒng)的股債有區(qū)別？
我們來(lái)這里我們來(lái)看一下，它對(duì)于這個(gè)叫做 all weather 的（就跟我們一年四季一樣，我們說(shuō)我們剛剛在課程開(kāi)頭跟大家分享了，我們的這個(gè)人的生命有周期，同樣我們?cè)谶@個(gè)時(shí)間的周期里頭，我們也有一年四季），同樣的在全天候的資產(chǎn)配置里頭，它也是引入了兩個(gè)重要的參數(shù)，是需要去看的，就是什么？第一個(gè)參數(shù)就是經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，我對(duì)于整個(gè)大的宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，它是強(qiáng)于預(yù)期的，還是弱于市場(chǎng)的預(yù)期的；另外一個(gè)參數(shù)就是通貨膨脹，我們剛剛說(shuō)的大宗商品，通膨這一塊，如果現(xiàn)在是處于一個(gè)通脹的狀況，我的資產(chǎn)配置應(yīng)該是什么樣的，通脹緊縮的時(shí)候我的資產(chǎn)是什么樣的。
在這里就有一個(gè)四宮格，我們?cè)谶@里我們可以看到，如果它認(rèn)為現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較好的，是高于市場(chǎng)預(yù)期的，那這個(gè)時(shí)候它的倉(cāng)位會(huì)更多的放在股票、大宗商品，包括我們說(shuō)信用產(chǎn)品（就是所謂的高息債），然后包括一些新興市場(chǎng)（波動(dòng)性比較高的），它認(rèn)為它們這些資產(chǎn)會(huì)有一個(gè)更好的表現(xiàn)。
那么如果當(dāng)市場(chǎng)是處于一個(gè)通脹很嚴(yán)重的情況怎么辦？我就買大宗商品了，我們剛剛也提到，也回歸到剛剛的那個(gè)歷史大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)通脹很嚴(yán)重的時(shí)候，大宗商品的表現(xiàn)往往也是會(huì)比較好的，然后它也可以去買一些高息債，然后也可以去買一些新興國(guó)家的這樣的一些信用債。
所以在這里頭我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，它跟剛剛的傳統(tǒng)的股債配置，它有最大的一個(gè)區(qū)別點(diǎn)在哪里？就是它的資產(chǎn)更加多元化了，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)它除了股票，除了債券以外，它還有大宗商品的配備，這個(gè)是關(guān)于全天候資產(chǎn)組合里頭，它的資產(chǎn)更多元化的一塊，我們?nèi)リP(guān)注的。
還有一種情況，市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)可能比較差，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)比較慢，那這個(gè)時(shí)候它的整個(gè)倉(cāng)位就更多地放在普通的債券里頭。通過(guò)這樣的一個(gè)四宮格的配置，然后在不同的權(quán)限里頭，各放 1/4（25%）這樣的一個(gè)權(quán)限，那基本上它認(rèn)為它的策略基本上是不需要去擇時(shí)的，它是可以去穿越整個(gè)市場(chǎng)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)的周期的。
在這里它也公布了一個(gè)相對(duì)比較簡(jiǎn)易的版本，我們看看它的大類資產(chǎn)都怎么來(lái)去配，比較簡(jiǎn)單的一個(gè)倉(cāng)位管理，我們來(lái)看一下。在這里頭我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，它 35% 左右的倉(cāng)位是放在股票里的，股票倉(cāng)位有美國(guó)（大盤小盤），然后還有其它的一些發(fā)達(dá)國(guó)家的一些股票以及新興市場(chǎng)，比如說(shuō)像橋水基金，它也是長(zhǎng)期看好中國(guó)的，在過(guò)去它也有投資中國(guó)，這個(gè)是股票倉(cāng)位的一個(gè)部分。
另外一部分就是債券型的配置，這塊更多的是一種防守型的，它更多的是買的是美國(guó)的國(guó)債（十年期跟三十年期的這樣的一個(gè)美國(guó)的國(guó)庫(kù)券）。同時(shí)我們?cè)谶@里看到，它最大的區(qū)別跟剛剛的傳統(tǒng)股債區(qū)別，就在于它還放了 15% 的倉(cāng)位（15 個(gè) percent），一些放黃金，一些放大宗商品。
同樣的我們看到，拿這樣的一個(gè)數(shù)據(jù)，來(lái)去跟標(biāo)普 500 去做對(duì)比，也就是說(shuō)跟美國(guó)的大盤去做對(duì)比的話，過(guò)去十年的收益率它整體是怎么樣？我們看到這條橘紅色的曲線，就是這個(gè)基金的表現(xiàn)，基本上它是可以說(shuō)是全方位的跑贏標(biāo)普 500 的，而且整體它的收益率，應(yīng)該可以說(shuō)是它的 double（翻了兩倍左右）。
而且市場(chǎng)有沒(méi)有回撤？也有回撤，我們看到中間的時(shí)候，你看 2020 年出現(xiàn)疫情爆發(fā)的時(shí)候，黑天鵝事件的時(shí)候，它其實(shí)也是有回撤，但是它其實(shí)有一個(gè)強(qiáng)大的修復(fù)能力，那么在這里頭，其實(shí)跟它放了一部分的大宗商品，也是有一定的關(guān)系的，這個(gè)是關(guān)于第二個(gè)投資組合的模型。
接下來(lái)我們?cè)龠M(jìn)入到今天的第三個(gè)，第三個(gè)部分是耶魯大學(xué)的基金。不一定今天跟大家分享這個(gè)模型，不一定是說(shuō)每人拿過(guò)來(lái)，我就直接可以去抄作業(yè)，有的時(shí)候不見(jiàn)得可以去抄，因?yàn)槲覀冃枰獙?duì)不同的資產(chǎn)的一個(gè)理解，同時(shí)我們的基金的體量其實(shí)也是不一樣的。
在美國(guó)它學(xué)校的運(yùn)營(yíng)跟咱們國(guó)內(nèi)有一個(gè)非常大的區(qū)別，就是在于美國(guó)的很多大學(xué)它都是比較商業(yè)化的。比如說(shuō)學(xué)校的科研的一些費(fèi)用，比如說(shuō)像咱們中國(guó)的清華北大，大部分每年實(shí)驗(yàn)室的費(fèi)用都是靠國(guó)家每年都會(huì)撥備，但是國(guó)外不一樣，國(guó)外更多的是商業(yè)化，主要是來(lái)自于校友的捐贈(zèng)，同時(shí)還有自己的基金會(huì)的管理。
耶魯大學(xué)的基金，就是跟哈佛大學(xué)，它美國(guó)很多高校（包括麻省理工什么的），它們都有自己的校方基金。那么在這個(gè)管理的過(guò)程當(dāng)中，它就會(huì)去需要有一部分的費(fèi)用，是拿來(lái)去做開(kāi)支的，投入到它們學(xué)校每年的運(yùn)營(yíng)當(dāng)中。比方說(shuō)像耶魯大學(xué)，它每年是有強(qiáng)制的規(guī)定，要把資金總額里面的 5.25% 拿出來(lái)用于科研，用于校園的經(jīng)營(yíng)。
也正因?yàn)樗羞@樣的一個(gè)開(kāi)支的需求，所以怎么樣，它們對(duì)于收益率的回報(bào)就提出了一個(gè)更高的需求，就不可以要求說(shuō)，這個(gè)基金它每年只能是跑贏通脹就可以，它對(duì)于投資目標(biāo)，它有更高的一個(gè)設(shè)定。
我們來(lái)這里我們來(lái)看一下，今天是拿耶魯大學(xué)的基金作為舉例，它的基金管理人是大衛(wèi)?史文森，他是從 1985 年的時(shí)候就開(kāi)始接手管理這個(gè)資金的。這個(gè)基金剛剛開(kāi)始成立的時(shí)候，只有 13 個(gè)億美金的規(guī)模，還非常小，而且大部分的資金主要是靠什么？靠學(xué)校的捐贈(zèng)，這些優(yōu)質(zhì)的校友的捐贈(zèng)。
從 1985 年一直管到 2020 年，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)國(guó)外的其實(shí)很多的管理人他都是怎么樣，真的是陪著一只基金長(zhǎng)跑，跑到他退休為止，一共管了 35 年的時(shí)間，從 13 個(gè)億管到 400 多個(gè)億，擴(kuò)大了 23 倍。這 23 倍的資產(chǎn)規(guī)模，除了我們剛剛說(shuō)的捐贈(zèng)以外，更多的是來(lái)自于本身這個(gè)基金它的投資收益率，但是別忘了這個(gè)基金，它每年還要抽離 5% 拿掉錢，它每年都固定會(huì)拿一筆錢出去。
所以我們看它這個(gè)資金的膨脹，是不是膨得很快？我想它的一個(gè)資產(chǎn)配置的策略，也是值得我們來(lái)去研究一下的，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑贏標(biāo)普 500。
那么我們來(lái)看一看它的策略，它的策略有什么樣的獨(dú)特之處？那么這張彩色的圖是什么？這張彩色的圖是從 1990 年開(kāi)始，到現(xiàn)在（到 2020 年左右），它的各大類資產(chǎn)，它里頭配的資產(chǎn)的一個(gè)比例的變化。
在這里面我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，第一個(gè)跟第二個(gè)（第一個(gè)就是淺綠色跟紫色的），它們的資產(chǎn)類別怎么樣？它們一直好像逐年逐年在擴(kuò)大，也就是說(shuō)史文森接管了這個(gè)基金之后，他加大了對(duì)于股權(quán)類資產(chǎn)的一個(gè)投資，就是我們所說(shuō)的，這個(gè)基金最大的策略就是他對(duì)收益有更高的要求，所以同時(shí)他加大了對(duì)于這種非傳統(tǒng)性資產(chǎn)的投資，他就會(huì)去做一些并購(gòu)，做一些風(fēng)險(xiǎn)投資，包括像杠桿類型的投資，更多的是偏好于股權(quán)的資產(chǎn)配置。
同時(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)它的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是怎么樣？我們會(huì)發(fā)現(xiàn)顏色很多，這張圖表大概有七八種顏色，說(shuō)明了他配置了七八種不同的大類資產(chǎn)，對(duì)于資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)化，他就要求更加的分散。這里面除了我們剛說(shuō)的股權(quán)類資產(chǎn)的一個(gè)擴(kuò)大以外，他同時(shí)還做了一些固定資產(chǎn)的投資，比如說(shuō)房地產(chǎn)，比如說(shuō)對(duì)于一些自然資源、實(shí)物類資源這樣的一些投資，然后當(dāng)然也有股票、也有債券、固定收益，包括像我們剛剛說(shuō)的一些現(xiàn)金類資產(chǎn)，因?yàn)樗磕赀€有正常的一些支出，所以他要保持一定的現(xiàn)金的倉(cāng)位。
那么我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，耶魯大學(xué)這個(gè)資產(chǎn)配置組合里頭，它的整個(gè)結(jié)構(gòu)是怎么樣？是比較激進(jìn)的。我們剛剛提到了 6040 組合（60% 的股票，40% 的債券），然后我們?cè)倏慈旌虻馁Y產(chǎn)配置里頭，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，它債券的組合里頭也放得挺多的，也起碼有保證 45% 左右的倉(cāng)位，然后剩下才是股票和大宗商品。
那么耶魯大學(xué)的這個(gè)配置策略，其實(shí)就更激進(jìn)了，因?yàn)樗且粋€(gè)更長(zhǎng)期的投資。這時(shí)候我們會(huì)仔細(xì)看一下這張圖表，它對(duì)于這個(gè)固收類的（也就是說(shuō)現(xiàn)金跟固收類，這種防守性的資產(chǎn)），它的比例是非常低的，只放了 15% 左右，然后另外大部分它都是放股權(quán)類的資產(chǎn)、實(shí)物類的資產(chǎn)，像房地產(chǎn)，也可以說(shuō)是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)中等偏上一點(diǎn)點(diǎn)的，那大部分它是放股權(quán)，大部分哪怕是像絕對(duì)收益這塊，它也是放的是并購(gòu)套利。
并購(gòu)套利是什么？就是屬于這種，就是說(shuō)我去收購(gòu)小公司，然后在這個(gè)企業(yè)的收購(gòu)之間，然后我去賣到一個(gè)更合適的價(jià)格，我們一般來(lái)說(shuō)，就是 PE、VC 這樣的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的階段，在這個(gè)里頭我們都是稱之為風(fēng)險(xiǎn)投資。
但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)它這張表格寫得很有意思，它寫的是什么？寫的是絕對(duì)收益，你一開(kāi)始一看的時(shí)候，一不小心你會(huì)以為它是一個(gè)穩(wěn)健性的投資，但其實(shí)不是的，人家做的是這種杠桿收購(gòu)。
那為什么耶魯大學(xué)可以有這樣的一個(gè)激進(jìn)的策略？因?yàn)樗磕瓴皇怯辛鲃?dòng)性的要求嗎？當(dāng)然它放了現(xiàn)金類的資產(chǎn)，是因?yàn)樗幸粋€(gè)天然的優(yōu)勢(shì)。所以為什么我們說(shuō)這個(gè)作業(yè)其實(shí)不是說(shuō)普通投資者可以去照抄的，因?yàn)樗鼈冇刑烊坏囊粋€(gè)優(yōu)勢(shì)。
我們剛提到了大學(xué)基金里頭，它本身有研究成果，也就是說(shuō)它有技術(shù)成果，它為什么每年要去支持這些科研？因?yàn)檫@些技術(shù)成果以后，可以給它帶來(lái)的是專利化，然后產(chǎn)業(yè)化，然后我再通過(guò)商業(yè)化的這種孵化，然后我去做風(fēng)投，然后我再去并購(gòu)，哪怕它可能就慢慢就被一些大的上市公司去收掉，賣掉一個(gè)很好的價(jià)格。
所以它們更多的是，借用它們的中間的這些先天優(yōu)勢(shì)，包括它們有豐富的校友資源，在這一塊去提供一些項(xiàng)目，來(lái)獲取一個(gè)套利。所以在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，它們?cè)谶@個(gè)投資組合的策略當(dāng)中，我們就可以發(fā)現(xiàn)，它追求的是什么收益？我們剛剛說(shuō)的股債收益，它可能更多的是追求是這個(gè)貝塔收益，就是指數(shù)的回報(bào)就可以了，而耶魯大學(xué)的基金，它的投資目標(biāo)，更多的是追求阿爾法收益，它要追求超額回報(bào)，所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)它的投資策略，相應(yīng)來(lái)講也是要更加激進(jìn)一些的。
但是在這里面有幾個(gè)投資的理念，也是它們一直所遵循的，在這里我覺(jué)得這幾個(gè)投資理念，是我們可以來(lái)去做一個(gè)簡(jiǎn)單的參考的。
第一個(gè)就是它堅(jiān)持分散化的投資，它不會(huì)說(shuō)我把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里，它肯定是拆在不同的地方，所以它是堅(jiān)持分散化的投資，而且它的資產(chǎn)類別也是基本上，都是能夠起到一個(gè)對(duì)沖的效果的。
第二個(gè)就是投資于最優(yōu)秀的管理人，什么概念？因?yàn)槠鋵?shí)像校園的基金，它一般這個(gè)基金會(huì)它其實(shí)就是一個(gè) office，它人不會(huì)特別多，一般像耶魯大學(xué)它這個(gè)基金，可能也就四五百個(gè)億美金的規(guī)模，辦公人員可能就二三十個(gè)人，同時(shí)它有一些股權(quán)類的投資項(xiàng)目，它還會(huì)去投資于一些基金。
所以在這個(gè)時(shí)候它的一個(gè)要求是什么？我一定是追求某個(gè)領(lǐng)域里面，做得最好的、最優(yōu)秀的這樣的一個(gè)基金管理人，所以它們有嚴(yán)格的這樣的一個(gè)篩選標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)去看這些管理人的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，包括它的品德，我們說(shuō)這個(gè)品德也非常的重要，其實(shí)道德風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)里頭，我覺(jué)得是最大的風(fēng)險(xiǎn)，它也會(huì)去做整體的一個(gè)評(píng)估。
第三個(gè)就是說(shuō)，它比較注重于超額回報(bào)這一塊，我們說(shuō)它追求阿爾法收益，那么在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，它會(huì)去借用它自身（我們說(shuō)它自身有一些相對(duì)比較優(yōu)質(zhì)的資源去做整合），我去抓取一些另類資產(chǎn)這樣的一個(gè)機(jī)會(huì)。
最后一個(gè)就是關(guān)于流動(dòng)性的管理，因?yàn)槟阃顿Y到最后，你所有的錢都是有些錢要拿出來(lái)用的，所以對(duì)于流動(dòng)性管理這塊，它也會(huì)去做一個(gè)重要的考量因素，去配置一些現(xiàn)金類的資產(chǎn)。
所以我們剛說(shuō)了，三種不同的資產(chǎn)組合，有傳統(tǒng)的 6040 的股債，有這個(gè)全天候的資產(chǎn)配置組合，然后到第三種的耶魯基金的多元化，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它其實(shí)是個(gè)遞進(jìn)的一個(gè)關(guān)系，越到后面它的資產(chǎn)類別就越多，對(duì)收益率的要求整體可能也就越高。
我們不是說(shuō)哪一種模型，或者是說(shuō)哪一種配置的組合，它就是最優(yōu)的，并沒(méi)有，并沒(méi)有說(shuō)是哪個(gè)是最優(yōu)的，我認(rèn)為每一個(gè)都有它不同的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。
你比如說(shuō)像耶魯基金會(huì)的這個(gè)，我認(rèn)為我們大部分的普通投資者，是沒(méi)有辦法直接抄的，你需要對(duì)不同的資產(chǎn)，有很深入的一個(gè)了解，包括你可能對(duì)項(xiàng)目，你都要有深入的一個(gè)研究，而且它對(duì)于資金的一個(gè)要求的體量，也會(huì)比較高一些，同時(shí)我們說(shuō)你是不是做一個(gè)中長(zhǎng)期的配置，往往可能是十年期以上的。
所以在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我們更多的這個(gè)組合，今天拿這么一小節(jié)，花十幾分鐘的時(shí)間，跟大家講解的一個(gè)概念，是因?yàn)槲矣X(jué)得有些東西，我們是可以去做一些借鑒的，然后在實(shí)際的工作當(dāng)中，去做一些相應(yīng)的應(yīng)用。
哪怕將來(lái)比如說(shuō)我們要去推一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，或者我要去推一個(gè)基金，你會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在這個(gè)基金的名字都很多，它也會(huì)起一個(gè)什么全天候，這樣的一個(gè)基金策略，那你就可以去看一看，是不是跟老師今天所講的，橋水基金的全天候，它的策略模型是一致的，這個(gè)也是有助于我們來(lái)去跟客人，去推薦某一個(gè)產(chǎn)品的時(shí)候，或者我自己要去做一個(gè)投資決策的時(shí)候，我來(lái)去做一定的判斷，看看這個(gè)組合，是否符合你的客人的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力，符合他的一個(gè)規(guī)劃，所以這個(gè)是簡(jiǎn)單的關(guān)于模型的一個(gè)講解。
最后我們說(shuō)在，你如何去投、如何去配置的這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我覺(jué)得個(gè)人我在這里，其實(shí)還是有一個(gè)原則，在這里想要跟大家去分享一下的。
就是雖然我們說(shuō)做金融資產(chǎn)，好像感覺(jué)是一個(gè)虛擬的產(chǎn)品的買賣，因?yàn)槟愀腿巳プ鼋灰椎臅r(shí)候，我可能是一份合同，或者某種程度上我?guī)涂腿嗽陔娔X上，去做交易就可以了，但是其實(shí)別忘了，客人的錢他投到基金也好，他投到某只股票也好，哪怕他換成美金也好，他背后其實(shí)是有實(shí)實(shí)在在的資產(chǎn)的。
所以我說(shuō)資產(chǎn)為本，就你一定是要懂得每一個(gè)（包括我們今天在說(shuō)債券，為什么很多債務(wù)它出現(xiàn)了一些危機(jī)，這個(gè)時(shí)候其實(shí)你有沒(méi)有對(duì)底層資產(chǎn)，有做一個(gè)深度的剖析很重要，你有沒(méi)有去看看這個(gè)公司它發(fā)債，它的資產(chǎn)負(fù)債表如何，這個(gè)公司如果它資產(chǎn)負(fù)債表，它的債務(wù)可能都資不抵債了，它現(xiàn)在還敢發(fā)，還有人敢跟它發(fā)，你還敢接著去賣嗎，那這個(gè)肯定也就不負(fù)責(zé)任），所以我們說(shuō)其實(shí)投資的原則，就一定還是要回歸到資產(chǎn)當(dāng)中去。
我們?nèi)タ催@個(gè)資產(chǎn)，它的收益到底是由什么東西來(lái)去驅(qū)動(dòng)的，這個(gè)驅(qū)動(dòng)來(lái)源很重要，就你的業(yè)績(jī)到底最后是什么來(lái)去轉(zhuǎn)換，來(lái)實(shí)現(xiàn)這樣的一個(gè)回報(bào)的，這個(gè)邏輯能不能說(shuō)得通，如果你今天能夠說(shuō)得通給到自己，那我相信就能夠說(shuō)得通給到別人。
是因?yàn)樗墓乐档囊鐑r(jià)所帶來(lái)的，那么它的估值的溢價(jià)，是因?yàn)檫@家公司這個(gè)項(xiàng)目，它本身有護(hù)城河，有技術(shù)的護(hù)城河，還是有渠道，還是因?yàn)橛惺袌?chǎng)，還是說(shuō)它有強(qiáng)大的這種管理能力，有品牌能力等等，所以我們說(shuō)你資產(chǎn)為本，你最終還是要業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?
為什么說(shuō)要有業(yè)績(jī)，就是這個(gè)業(yè)績(jī)，除了本身的這個(gè)投資的回報(bào)率以外，我們說(shuō)你如果是投的一個(gè)公司，我們?nèi)ミx擇公司的時(shí)候，投資的本質(zhì)，就是我們要去像經(jīng)營(yíng)一門生意一樣，我們深入去理解，這個(gè)公司它所帶來(lái)的一個(gè)業(yè)績(jī)，具體是什么樣子的，所以我覺(jué)得這個(gè)是一個(gè)簡(jiǎn)單的原則，跟大家去做一些分享。
同時(shí)所有東西都是要去關(guān)注人的能力，你這個(gè)團(tuán)隊(duì)很重要，這個(gè)團(tuán)隊(duì)可能除了專業(yè)能力以外，現(xiàn)在在整個(gè)社會(huì)當(dāng)中，我覺(jué)得還有一個(gè)就是，你的信用也很重要，那你說(shuō)你今天發(fā)債完了以后，有的人他就不認(rèn)賬了，這個(gè)是不是就會(huì)給人帶來(lái)一個(gè)非常大的損失，所以我們要去評(píng)估，它有沒(méi)有一些合理的機(jī)制，是可以去避免這樣的一個(gè)事情發(fā)生的，就機(jī)制在這個(gè)當(dāng)中，就會(huì)起到一些關(guān)鍵的作用。
同時(shí)對(duì)于海外投資的部分，我們更多的是遵循中長(zhǎng)期的這樣的一個(gè)投資理念，為什么？因?yàn)槟惝吘故峭兜胶Ｍ馐袌?chǎng)，如果你是做這種短期的交易買賣，我覺(jué)得第一個(gè)是除了交易的手續(xù)費(fèi)以外，另外一個(gè)就是你的決策成本，我們剛剛也看到了，幫大家去回顧市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)每一年，它這個(gè)市場(chǎng)就會(huì)有一些變化，但是可能每一天都有變化，每一天變化是不是我就追漲殺跌，去做這個(gè)事情，你做得越多肯定錯(cuò)得越多，所以我們其實(shí)主要更多的是抓住這個(gè)大勢(shì)，在這個(gè)大勢(shì)的過(guò)程當(dāng)中，如果沒(méi)有重要拐點(diǎn)發(fā)生的時(shí)候，盡量我是要有一個(gè)中長(zhǎng)期投資這樣的一個(gè)理念的，你才可以享受到我們所說(shuō)的成長(zhǎng)性的收益，這個(gè)是關(guān)于時(shí)間周期上的，我們?cè)谶@塊，我們大概要有幾個(gè)基本的點(diǎn)，所以這個(gè)是關(guān)于今天第三章節(jié)的內(nèi)容。
同時(shí)我們的心態(tài)也很重要，因?yàn)槭袌?chǎng)永遠(yuǎn)是有波動(dòng)的，我們?cè)趺礃觼?lái)去做好一定的平衡，那進(jìn)入到今天最后章節(jié)，這個(gè)內(nèi)容就比較簡(jiǎn)單，我?guī)е蠹乙黄鸷?jiǎn)單過(guò)一下，就是關(guān)于海外配置的一些基礎(chǔ)的工具。
今天跟大家講了好多不同的資產(chǎn)，到底這些東西怎么配，我相信可能每一家（因?yàn)榻裉炻?tīng)課的同學(xué)，可能都是來(lái)自于不同的金融機(jī)構(gòu)，可能有的是銀行的有的是券商，有的是保險(xiǎn)公司的），你們手里頭所抓取的工具，可能都不一樣，但是我相信大家都是可以對(duì)應(yīng)到，這張表格里面去，就是它后面它買的，可能都是這樣的一些資產(chǎn)，這個(gè)我就不過(guò)多地贅述了。
關(guān)于市場(chǎng)上比較主流的，海外的配置工具當(dāng)中，我們其實(shí)可以對(duì)應(yīng)到不同的資產(chǎn)項(xiàng)下，就會(huì)有不同的工具，比如說(shuō)海外保險(xiǎn)，剛剛有同學(xué)說(shuō)，為什么沒(méi)有提到海外保險(xiǎn)，因?yàn)楹Ｍ獗ｋU(xiǎn)它本身有理財(cái)型的，有儲(chǔ)蓄型的，它就是買入這樣不同的一些資產(chǎn)，同時(shí)有一些可能是分成了功能型的，像養(yǎng)老金、年金、壽險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)等等，那更多的在市場(chǎng)當(dāng)中，可能會(huì)按照區(qū)域去劃分，比如說(shuō)香港保險(xiǎn)，新加坡、美國(guó)保險(xiǎn)等等，這個(gè)我們就不過(guò)多說(shuō)了。
今天可能會(huì)花一點(diǎn)點(diǎn)時(shí)間（因?yàn)闀r(shí)間有限）跟大家分享一下，關(guān)于海外基金就 ETF、QDII 這一塊，我們?cè)趺礃觼?lái)去配。今天因?yàn)槲覀冞€說(shuō)還有海外的房產(chǎn)，為什么今天說(shuō)的是 QDII，包括 ETF 因?yàn)槲矣X(jué)得這一類型的工具，是大部分的人都可以適用的，你比如說(shuō)像新手的小白，我不知道怎么去看公司，怎么去看股票，那 ETF 絕對(duì)是一個(gè)你可以去參與到海外市場(chǎng)的一個(gè)入門工具，另外一種就是 QDII，我們用人民幣，直接就可以去參與到境外的投資。
因?yàn)樵谧龊Ｍ馔顿Y這一塊，也有一點(diǎn)是需要跟大家去提醒的，就我們千萬(wàn)不要為了蠅頭小利，就去冒一些合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)像現(xiàn)在，可能關(guān)于海外房產(chǎn)的投資，你的資金出境這一塊，其實(shí)是有嚴(yán)格的要求的，我相信國(guó)家現(xiàn)在特別是基于大數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)的這種發(fā)達(dá)，你的資金所有的路徑，你的錢走出去它都是有痕跡的，所以我們一定是通過(guò)合法合規(guī)的方式，我們來(lái)去做海外配置，千萬(wàn)不要去打擦邊球，所以在這里頭是關(guān)于工具類的一個(gè)介紹。
那么在這里今天跟大家只講一個(gè)，就關(guān)于 ETF，就是看大盤、看指數(shù)，巴菲特說(shuō)過(guò)一句話，就是說(shuō)大部分的人，你的主動(dòng)投資是可能從長(zhǎng)期來(lái)看，是沒(méi)有比被動(dòng)投資的收益來(lái)得要高的，這里頭他所說(shuō)的被動(dòng)投資，就指的是我們的指數(shù)基金，在關(guān)于國(guó)內(nèi)我們也有滬深 300 指數(shù)，我們也有寬基，還有一些行業(yè)的 ETF。
那海外的 ETF 怎么看？在這里我給了大家 6 個(gè)指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)我們可以簡(jiǎn)單地看一下就可以了，參考一下。
第一個(gè)就是關(guān)于流動(dòng)性的。流動(dòng)性是什么意思呢？就是我這個(gè) ETF 是在場(chǎng)內(nèi)交割的，場(chǎng)內(nèi)就是跟股票一樣，我在券商里頭去做一些交易。如果我的交易量越大，我們?nèi)タ此膱?chǎng)內(nèi)交易額，它每天來(lái)回資金運(yùn)轉(zhuǎn)越多，那么我的成本手續(xù)費(fèi)往往也是比較低，然后我的資金便利度就會(huì)比較高，我要調(diào)動(dòng)這個(gè)錢就會(huì)比較快，說(shuō)的簡(jiǎn)單一點(diǎn)，我把它賣掉就比較快，這個(gè)叫做流動(dòng)性。ETF 的流動(dòng)性，是比普通的基金的流動(dòng)性要來(lái)得更強(qiáng)一些的，它隨時(shí)都可以賣。
第二個(gè)就是管理的費(fèi)率。管理的費(fèi)率也比普通基金的費(fèi)率來(lái)得要低，通?？赡芏际前凑涨Х种?，或者是千分之一，甚至有一些是萬(wàn)幾這樣的一個(gè)費(fèi)率，每個(gè)基金的費(fèi)率不一樣。
第三個(gè)就是跟蹤誤差。因?yàn)榧热?ETF 我們是要去追蹤指數(shù)的，那么一般來(lái)講我們就要選擇跟蹤誤差小的，它是嚴(yán)格按照指數(shù)來(lái)走的，這個(gè)就是跟蹤誤差。
還有一個(gè)就是你買基金，一定要看基金公司的實(shí)力，這個(gè)管理人很重要，就跟耶魯基金剛剛說(shuō)的，它也會(huì)去看基金管理人。那么我們要選什么呢？我們要選規(guī)模大的，有歷史背景的，抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)強(qiáng)一些，它的品類比較多，然后它有實(shí)力、有公信力等等，這樣的一個(gè)大的（特別是投資海外的）。你會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)很多基金公司，它時(shí)間都很悠久了，這種相對(duì)來(lái)說(shuō)你去選擇的時(shí)候，就會(huì)比較有保障一點(diǎn)。
最后就是折價(jià)溢價(jià)率了。目前你去看，如果可以的話我們盡可能選擇折價(jià)買入的性價(jià)比會(huì)高一些，說(shuō)明你的價(jià)格相對(duì)偏低。
然后最后一個(gè)就看規(guī)模。規(guī)模怎么理解？自然是選的規(guī)模越大越有保障。當(dāng)然有的人說(shuō)，我想要收益率高一些的，波動(dòng)性大一些的，那你就挑一些規(guī)模適中的，但是我們一定不要去選規(guī)模小的，因?yàn)橐?guī)模越小，它有可能很容易就被清倉(cāng)掉，很容易就清盤。
那我們?cè)谶@里，今天因?yàn)橹v的是海外市場(chǎng)，那我們?cè)谶@里就給大家列幾個(gè)，就是美股的 ETF，只是給大家去做一個(gè)簡(jiǎn)單的參考，并不是推薦的意思。
在這里給大家看一下，第一個(gè)就是 SPY，就著名的 SPY，它是嚴(yán)格的，是道富基金公司下面的一個(gè)指數(shù)型基金，是嚴(yán)格地追蹤 S&P500（標(biāo)普 500 指數(shù)）的。那我們可以看到它的 AUM 現(xiàn)在多少錢？它現(xiàn)在的 AUM（就整個(gè)資產(chǎn)規(guī)模）已經(jīng)是 4000 多億美金左右，這寫的 3000 多萬(wàn)，但實(shí)際上它現(xiàn)在最新的數(shù)據(jù)，應(yīng)該是在 4000 多億美金左右，大家可以換算一下匯率，是相當(dāng)于萬(wàn)億人民幣這樣的一個(gè)資產(chǎn)規(guī)模的 ETF，也是整個(gè)全球交易量最大的這樣的一個(gè)指數(shù)基金。所以如果你今天說(shuō)我看好標(biāo)普 500，那我怎么投？我也不想每個(gè)每個(gè)公司去看，你就可以去找這樣類似的 ETF 的基金。
除了有 SPY 以外還有 IVV，IVV 是貝萊德（貝萊德也是著名的旗下的基金公司），它也有這樣的一個(gè) ETF 去做。然后還有一個(gè)是著名的 QQQ（三個(gè) Q 的這個(gè)），這個(gè)主要投的是納斯達(dá)克 100，就是追蹤的是完完全全看納斯達(dá)克的這些科技類股，包括生物科技類的這樣的一些股票，那它的波動(dòng)性就會(huì)來(lái)得要更大一些。
然后再接著往下，接著往下你比如說(shuō)像這個(gè)，我們來(lái)看一下像 BND，BND 這個(gè)是先鋒領(lǐng)航它旗下專門做一些新興市場(chǎng)債的這樣的一些基金。然后接著往下面還有這些成長(zhǎng)性的，包括像 Aggregate Bond ETF（AGG 這塊），主要是投的一些美國(guó)的企業(yè)債券了。
所以這個(gè)只是給大家去簡(jiǎn)單地去做一些參考，有這個(gè)代碼之后，其實(shí)我怎么樣去看這些 ETF，它的一個(gè)價(jià)格，怎么樣去看它的成分股，其實(shí)我相信大家（金庫(kù)網(wǎng)的學(xué)員，大部分都是相對(duì)比較專業(yè)），我相信你們應(yīng)該也都知道怎么去查。比如說(shuō)你有一個(gè)券商的賬戶，比如說(shuō)拿一個(gè)富途，或你有一個(gè)海外券商的賬戶，基本上你把這個(gè)代碼一輸入進(jìn)去，你就可以看到它的一個(gè)簡(jiǎn)單的一個(gè)基金的介紹，然后它的一個(gè)價(jià)格，包括它的行業(yè)都基本上是分布在哪里的，包括它的成分股。
你比如說(shuō)像這個(gè) ETF（嚴(yán)格地追蹤標(biāo)普 500 的），它 28% 的倉(cāng)位都是在科技，13% 的倉(cāng)位是在醫(yī)療，然后主要的持倉(cāng)，就是我們剛所說(shuō)的那些大的 big company（就蘋果、微軟這樣的一些公司），包括像它還投了英偉達(dá)、谷歌，然后還有巴菲特的公司。巴菲特公司現(xiàn)在已經(jīng)很貴了，買不起的話我們可以通過(guò) ETF 來(lái)去做這樣的一個(gè)參與。
另外一個(gè)就是說(shuō)，你還可以去看一些什么？你還可以去看貨幣基金。我們說(shuō)通過(guò)這樣的一個(gè)方式（場(chǎng)內(nèi)基金的交易方式），就是說(shuō)它比較便捷，然后選擇性也比較多。我們還可以看易方達(dá)，比如說(shuō)易方達(dá)的美元基金，我們剛剛也提到了，現(xiàn)在因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息，所以貨幣基金也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
我們?cè)谶@里我們看一下，這個(gè)是易方達(dá)香港的美元基金，整體它現(xiàn)在的一個(gè)收益率是在 4.65% 左右，也是不錯(cuò)的。你會(huì)看到它的一個(gè)持倉(cāng)是什么，大部分（可以說(shuō) 99%）都是放在定存里面，跟現(xiàn)金類的一個(gè)資產(chǎn)。
那 ETF 關(guān)于投資者的一個(gè)要求就是，首先我們是需要有美股賬戶的，然后另外你是需要用外幣去做交易的，然后你也需要按照海外的交易規(guī)則，跟市場(chǎng)的時(shí)間，來(lái)去做這樣的一個(gè)交易。
那在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我覺(jué)得唯一的一點(diǎn)就是，你是需要有海外的美股賬戶，但是對(duì)大部分投資人不一定有，不一定說(shuō)我去開(kāi)美股，而且現(xiàn)在可能基于國(guó)內(nèi)的外匯管制的要求，也有一些更加嚴(yán)格的規(guī)定。
那么在這里給大家推薦一種，就是說(shuō)我覺(jué)得是適用所有人（如果你今天是對(duì)海外的投資類產(chǎn)品是感興趣的，然后在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我希望有一些入門的了解），我就可以采取 QDII 的方式，就我拿人民幣來(lái)去投海外市場(chǎng)。那當(dāng)然你也需要去承受這個(gè)股匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，那這個(gè)就屬于場(chǎng)外交易，我直接也是買的基金，但是我不需要自己換成美金，我也不需要去開(kāi)海外的賬戶，這個(gè)錢挪來(lái)挪去。
我比較推薦大家用這種方式，是因?yàn)榈谝粋€(gè)它合法合規(guī)，然后也比較便捷。然后當(dāng)然了我們需要去做的，就是我借用專用機(jī)構(gòu)的通道，你比如說(shuō)外資銀行，包括基金公司，它們都有專業(yè)的外匯的額度，那你投的時(shí)候你就沒(méi)有上限了，你想多投一點(diǎn)，你就不受于這個(gè) 5 萬(wàn)美金的限制了，而且機(jī)構(gòu)它本身，也是可以給我們提供一個(gè)更加全面以及專業(yè)的一個(gè)服務(wù)和觀點(diǎn)的，所以這個(gè)東西我覺(jué)得要善用工具。
好，接下來(lái)我們接著看一下，這一塊我們?cè)趺磥?lái)去找找這些 QDII。其實(shí)目前整個(gè)在國(guó)內(nèi)有備案的，然后在運(yùn)作的 QDII 基金，大概有 293 只，這個(gè)我們只要上天天基金網(wǎng)，自己就可以去查詢，我們通過(guò)基金的排行，我們就可以找到。
那么在這里頭就有一個(gè)叫 QDII 的，主要就是投資于境外的這樣的一個(gè)基金，它會(huì)分成不同的種類，比如說(shuō)全球的股票，大中華區(qū)的，然后亞洲的，然后美國(guó)市場(chǎng)（專門做美國(guó)市場(chǎng)的）都有，英國(guó)市場(chǎng)的也有。
那么在這里我們可以找到 QDII ETF（就是它跟指數(shù)去連接的），然后你通過(guò)這個(gè)收益，你就可以去找到了。比如說(shuō)像這個(gè)是納斯達(dá)克，我們?cè)谶@里還是跟大家解釋一下，我們只是僅僅作為一個(gè)教學(xué)的案例，跟大家去做一個(gè)舉例。
你比如說(shuō)像廣發(fā)，它就推了一個(gè)叫做納斯達(dá)克 100 的 ETF 連接人民幣，你拿人民幣就可以去投。我們看一下基金的表現(xiàn)還不錯(cuò)，因?yàn)榻衲暾w美股上漲還可以，所以它今年一年的收益率，也是高達(dá) 30% 多左右，所以我們就可以同步地去參考一下。基本上它有一個(gè)業(yè)績(jī)的排名，同類的基金它基本上還是排名相對(duì)比較靠前的，說(shuō)明它管理能力還可以。然后另外這個(gè)基金也成立有一段時(shí)間了，有一定的歷史表現(xiàn)，然后我們可以看到它的持倉(cāng)怎么樣，基本上跟我們剛看的那個(gè)場(chǎng)內(nèi)基金的 ETF 的持倉(cāng)是一樣的（差不多的），因?yàn)榧{斯達(dá)克 100 跟標(biāo)普 500，前面的很多大公司都差不多，所以現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)就有點(diǎn)頭部效應(yīng)，可以說(shuō)是強(qiáng)者恒強(qiáng)。
那么在新格局下我們剛所說(shuō)的，我們說(shuō)今天為什么跟大家講了整體的大的一個(gè)趨勢(shì)，因?yàn)槲覀円彩钦f(shuō)，從自上而下這樣的一個(gè)方式，然后我們?nèi)フ业綄?duì)應(yīng)現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)的一個(gè)環(huán)境。我們今天講到了 AI，我們今天講到了人口老齡化，我們講到了地緣政治的一個(gè)紛爭(zhēng)，我們講到原油大宗商品價(jià)格的一個(gè)上漲，推動(dòng)新能源的一個(gè)發(fā)展，那么包含到最后整體，我們還講到了金融市場(chǎng)格局的一個(gè)變化，銀行受到了一些非金融機(jī)構(gòu)的這樣的一個(gè)挑戰(zhàn)。
那其實(shí)我們也可以看到，剛剛我們跟大家分析了 AI，然后醫(yī)療板塊，那我們可以看到現(xiàn)在整個(gè)金融板塊里頭，其實(shí) big company 是誰(shuí)？咱們中國(guó)的四大國(guó)有銀行，已經(jīng)只剩下工行了，那另外的可能是像巴菲特的公司上榜了，然后還有 VISA，還有 Master Card（就類似于咱們中國(guó)的銀聯(lián)，都是做支付的），那它們的市值，其實(shí)某種程度上的一個(gè)增長(zhǎng)也表明了，現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)趨勢(shì)，因?yàn)楝F(xiàn)在我們的銀行慢慢都是去中間化，去支付化，這個(gè)也是整體的一個(gè)主流。
那么在相應(yīng)到這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我們花了多的時(shí)間去分析這個(gè)市場(chǎng)，最后大家都是希望能夠找到一個(gè)好的投資機(jī)會(huì)，然后找到這個(gè)市場(chǎng)的現(xiàn)在整體的一個(gè)重心在哪里，所以這個(gè)是關(guān)于今天的一個(gè)投資分析的部分。
但是在最后，老師在這里還是一樣，需要跟大家去做一個(gè)簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)披露。那么整體在海外市場(chǎng)的這個(gè)部分，我們有幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，可能是需要我們重點(diǎn)關(guān)注的。
第一個(gè)是匯率的風(fēng)險(xiǎn)。今天可能美元一直走強(qiáng)，那未來(lái)有可能這個(gè)勢(shì)頭，它是會(huì)有一些反轉(zhuǎn)的，我們只要是把人民幣換成外幣，那我們就會(huì)面臨匯率的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然你也有可能會(huì)有匯率的一個(gè)收益，像今年整體可能收益就要大于風(fēng)險(xiǎn)。
那第二個(gè)就是市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。你無(wú)論是做債市，或者是做股票、做大宗商品，它都會(huì)有這種大的市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，我們剛剛也都了解了，是跟經(jīng)濟(jì)周期，跟市場(chǎng)整體的這種變動(dòng)，貨幣政策也都是相關(guān)的。
還有一個(gè)海外市場(chǎng)你難以避免的，就是這種地緣政治的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。你今天可能打個(gè)仗，可能對(duì)你的投資的持倉(cāng)，可能就會(huì)出現(xiàn)這種短期的波動(dòng)，這個(gè)都是非常正常的。
還有一個(gè)就是我們也要持續(xù)地關(guān)注政策的風(fēng)險(xiǎn)，政策對(duì)于我們海外的投資，多多少少這塊也是有相應(yīng)的一個(gè)影響，所以剛剛也是為什么跟大家強(qiáng)調(diào)，我們更多地是通過(guò)合規(guī)的手段去進(jìn)行配置，那這塊我們就可以把我們的風(fēng)險(xiǎn)降低一些。
那么至于匯率風(fēng)險(xiǎn)，至于我們的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，更多的我們?cè)趺礃尤ヒ?guī)避？更多的我們其實(shí)沒(méi)有辦法讓風(fēng)險(xiǎn)消失，這個(gè)是做不到的，任何人都做不到。我們只能更多的是什么？在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨之前，我提前做一些預(yù)判，然后我做一些調(diào)整，我做一些動(dòng)態(tài)再平衡。
在那么這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，就需要我們重點(diǎn)關(guān)注，特別是海外市場(chǎng)，我們需要去關(guān)注原油的價(jià)格的波動(dòng)，是關(guān)系到整個(gè)通脹的（大宗商品這一塊的），那另外一個(gè)就是這個(gè)通脹的預(yù)期，它有沒(méi)有一些回落，美元指數(shù)是如何，包括美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策等等，這個(gè)是市場(chǎng)的一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，所以這是幾個(gè)比較基礎(chǔ)的，我覺(jué)得也是比較框架性的，是需要我們?nèi)プ鲆恍┱莆盏摹?
最后就是做好預(yù)期管理。就是我今天去做海外投資，我絕對(duì)不是追求一個(gè)我一年翻一倍，一年給我漲 50%，我相信不一定所有人能找得到這樣的一個(gè)投資方法。你可能今年美股，我抓到一兩只票（比較不錯(cuò)的票），是有可能翻幾倍，但是這個(gè)概率有多少？我相信不是普適的，不是適用于所有人的。
所以更多地對(duì)于我們大多數(shù)（無(wú)論是從業(yè)者也好或投資者也好），我們還是要從自身的需求出發(fā)，也就是說(shuō)我要知道我為什么要去做海外配置，Maybe 我是為了投資的需求，Maybe 我可能是因?yàn)槲倚∨笥岩鰢?guó)留學(xué)教育，或者我是因?yàn)槲矣泻Ｍ鈽I(yè)務(wù)要拓展，然后我們還是要從現(xiàn)實(shí)的需求來(lái)去出發(fā)。
另外一個(gè)就是我永遠(yuǎn)別想著，我這筆錢進(jìn)來(lái)了以后我就一步到位，我把它全部都買滿了，沒(méi)有這個(gè)，我們還是要根據(jù)市場(chǎng)的情況，然后自己本身對(duì)于資產(chǎn)的理解，或者是說(shuō)我對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，然后我一步一步來(lái)去做一個(gè)配置，哪怕市場(chǎng)點(diǎn)位很高，我也要分倉(cāng)位地去做一些管理。
另外一個(gè)就是中長(zhǎng)期的投資，動(dòng)態(tài)再平衡，這個(gè)都是老話常談，說(shuō)一百遍的東西了，就是你的這個(gè)組合，一定是要跟隨市場(chǎng)的變化（當(dāng)然不是頻繁地去做調(diào)整），但是我肯定是要半年一年整體我要去做回顧，整體這么的一個(gè)狀況，然后結(jié)合我們自己的生命周期，以及個(gè)人的一個(gè)需求來(lái)去配置，我想這樣子才可以實(shí)現(xiàn)我們最后最優(yōu)質(zhì)的這樣的一個(gè)家庭資產(chǎn)配置。
所以也非常感謝金庫(kù)網(wǎng)的同學(xué)們聽(tīng)到這里，現(xiàn)在也進(jìn)入到課程的尾聲了。那么最后陳老師也想跟大家有一句話，想跟大家去做一些分享，就是首先我們要做好我們自身的防護(hù)，或者是我們資產(chǎn)組合的防護(hù)，然后同時(shí)我們要具備識(shí)辨之能、應(yīng)變之道，就你要掌握分辨、變化的這樣的一個(gè)能力，然后我具備這樣的一個(gè)能力也好，技術(shù)也好，在這個(gè)時(shí)代的變化浪潮當(dāng)中，我們繼續(xù)要乘風(fēng)破浪，然后在我們的金融行業(yè)里頭，或者自己的職業(yè)生涯里頭，再次獲得屬于我們豐盛的果實(shí)。
今天的分享就到這里就結(jié)束了，再次感謝大家，我們下次有機(jī)會(huì)再見(jiàn)。