英國(guó)的金融服務(wù)業(yè)是英國(guó)經(jīng)濟(jì)的中心，也是世界金融的重心，金融業(yè)的利潤(rùn)率、出口額度、就業(yè)、創(chuàng)造GDP和納稅的貢獻(xiàn)率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其它行業(yè)。

深資訊淺學(xué)習(xí)繼續(xù)邀請(qǐng)英國(guó)倫敦政治學(xué)院亞洲研究中心博士后胡老師，分享后脫歐時(shí)代系列講座第四講：營(yíng)造世界金融領(lǐng)域新格局。

為了保持金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，英國(guó)必須在這個(gè)市場(chǎng)上保持和歐盟的充分接觸，歐盟國(guó)家也需要在倫敦這樣的金融中心融資和獲取相關(guān)服務(wù)，所以保持緊密聯(lián)系符合雙方的利益。另外，英國(guó)也面臨嚴(yán)峻的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，歐盟外部的美國(guó)紐約、香港和新加坡，歐盟內(nèi)部的法國(guó)、德國(guó)、荷蘭等國(guó)家的地區(qū)和城市都在與英國(guó)競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際金融中心的地位。

01英國(guó)金融中心地位及競(jìng)爭(zhēng)

英國(guó)以倫敦為核心，是全球領(lǐng)先的跨國(guó)界的金融服務(wù)中心。如圖1所示，在全球移動(dòng)金融服務(wù)中，英國(guó)的地位尤其顯著，外匯交易領(lǐng)域，英國(guó)的外匯交易貿(mào)易占全球的41%，外匯衍生品交易占全球的49%，債券資本市場(chǎng)的交易占全球的15%，這三項(xiàng)都處于世界第一位，而債券資本市場(chǎng)交易額是世界第二位，股權(quán)資本市場(chǎng)、股權(quán)交易市場(chǎng)、并購(gòu)市場(chǎng)是世界第三位。

英國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是世界最大的，尤其是航海保險(xiǎn)，作為航海業(yè)的祖宗，英國(guó)占世界的份額還是很高的，投資銀行領(lǐng)域也是世界領(lǐng)先，尤其是在跨國(guó)借貸（20%）、離岸財(cái)富管理（11%），力壓美國(guó)（其實(shí)就是倫敦力壓紐約）成為世界第一，當(dāng)然我們看到在資產(chǎn)管理（57%）、私募股權(quán)（66%）、對(duì)沖基金（67%）方面紐約為代表的美國(guó)世界遙遙領(lǐng)先。

但是2007年以來(lái)的金融危機(jī)，對(duì)英國(guó)的影響是很大的，尤其是國(guó)際金融業(yè)務(wù)往往是潛在最大的風(fēng)險(xiǎn)，也造成了很多不良資產(chǎn)，因此大型商業(yè)銀行都持續(xù)剝離海外不良資產(chǎn)，如圖2所示，英國(guó)在這一點(diǎn)也走在世界前列，2007年以來(lái)，英國(guó)的三大銀行蘇格蘭皇家銀行（RBS）、巴克萊銀行（Barclays）和匯豐銀行（HSBC）累積剝離了交易價(jià)值為187億不良資產(chǎn)，其中海外不良資產(chǎn)占74%。剝離資產(chǎn)數(shù)量全球第二，海外資產(chǎn)占比全球第一。

但是，英國(guó)不僅是要和歐洲大陸以及北美國(guó)家爭(zhēng)奪世界金融的業(yè)務(wù)，如今其他地區(qū)和國(guó)家也加入了競(jìng)爭(zhēng)。如圖3所示，2007年到2014年以來(lái)，世界金融業(yè)的收益主要還是西歐和北美，北美還算穩(wěn)定，保持在三分之一左右，但是西歐已經(jīng)從2007年的三分之一左右下降到2014年的不足五分之一，相反中國(guó)已經(jīng)從2007年的六分之一上升到2014年的五分之一，并且從額度上看，也從西歐的二分之一上升到幾乎相當(dāng)?shù)念~度水平。

另外從英國(guó)的金融服務(wù)業(yè)出口看，37.5%出口歐盟地區(qū)，26%出口北美市場(chǎng)，而從外商直接投資的來(lái)源看，49%來(lái)源于美國(guó)，17%來(lái)源于歐盟國(guó)家。

可見(jiàn)英國(guó)脫離歐盟其實(shí)對(duì)它全球金融中心的地位影響較為明顯：

首先，本身應(yīng)該很多的金融服務(wù)的進(jìn)出口和國(guó)際貿(mào)易就面向歐盟地區(qū)，一旦脫離歐盟產(chǎn)生關(guān)稅之類的交易成本那么競(jìng)爭(zhēng)性肯定會(huì)受到歐盟其他金融中心的挑戰(zhàn)，這是應(yīng)該面對(duì)歐盟內(nèi)部市場(chǎng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)；

其次，英國(guó)面臨非歐盟地區(qū)金融中心的競(jìng)爭(zhēng)，尤其是美國(guó)、香港、新加坡、東京等國(guó)家和地區(qū)；

最后，很多國(guó)家和地區(qū)選擇英國(guó)開(kāi)展金融服務(wù)也看重了英國(guó)歐盟成員國(guó)的前提，可以通過(guò)英國(guó)打開(kāi)歐盟的市場(chǎng)，例如人民幣選擇香港之外的倫敦作為離岸交易中心，就是看重這一點(diǎn)，如果英國(guó)脫離歐盟，那么人民幣離岸業(yè)務(wù)中心選擇紐約、巴黎或者法蘭克福就更有可能。

另外英國(guó)很多業(yè)務(wù)本身也是走下坡的。如圖5所示，2004到2009年間，全球IPO業(yè)務(wù)中398件選擇英國(guó)投行，紐約是196件，香港是268件，倫敦在投行IPO業(yè)務(wù)中相對(duì)于紐約和香港的優(yōu)勢(shì)明顯，但是2010年到2015年間，全球IPO業(yè)務(wù)中英國(guó)只有159件，已經(jīng)落后于香港的365件和紐約的205件。在全球金融服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的今天，脫歐無(wú)異于雪上加霜。

所以，金融業(yè)是希望英國(guó)留在歐盟內(nèi)部的，脫離歐盟對(duì)英國(guó)全球金融中心的地位是不利的，倫敦和金融城尤其如此。

02英國(guó)保持金融中心的優(yōu)勢(shì)

當(dāng)然，我們也不能說(shuō)脫歐后英國(guó)金融業(yè)就全無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可言，總體來(lái)說(shuō)，英國(guó)的金融業(yè)還有自己的很強(qiáng)大的優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)脫離歐盟的談判和脫離之后，英國(guó)如果能繼續(xù)發(fā)揮這些優(yōu)勢(shì)，還是可以保持全球金融中心的地位和很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)性的。

首先，我們要說(shuō)在金融服務(wù)領(lǐng)域，英國(guó)的金融技術(shù)水平還是全球領(lǐng)先的，英國(guó)的金融技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境是很好的。如圖6所示，從事金融技術(shù)研究的工作人員數(shù)目，英國(guó)比紐約、新加坡、香港和澳大利亞加起來(lái)還多，在全世界市場(chǎng)估值超過(guò)10億美元以上的31個(gè)金融技術(shù)公司中，6個(gè)公司總部在英國(guó)。這里說(shuō)的金融技術(shù)，是指例如數(shù)據(jù)區(qū)塊鏈（Blockchain）技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)（IoT，Internet of Things）、大數(shù)據(jù)、車載信息服務(wù)（Telematics）、認(rèn)知分析技術(shù)（Cognitive Analytics）和互聯(lián)網(wǎng)金融等。

另外英國(guó)也占據(jù)了全球11%的金融創(chuàng)新投資，占據(jù)世界第二位，僅僅排在美國(guó)后面，如圖7所示。我們也看到中國(guó)在全球金融技術(shù)投資中也占據(jù)了一席之地，投資量占世界7%，公司數(shù)目占世界2%。

其次，英國(guó)畢竟聚集了金融業(yè)的大量人才，英國(guó)近年來(lái)的移民政策也是一直以吸引美國(guó)、中國(guó)和印度的相關(guān)專業(yè)人才，如大數(shù)據(jù)技術(shù)、人工智能、信息安全等領(lǐng)域的人才。以硅谷為例，40%的技術(shù)人員是來(lái)自海外，2005年到2012年之間硅谷創(chuàng)業(yè)的人中44%來(lái)自海外，所以人才的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。這一點(diǎn)也看出了英國(guó)尤其是倫敦的優(yōu)勢(shì)，倫敦的工資水平一直是全世界都較高的，如圖8所示，倫敦的熟練職業(yè)的收入水平遠(yuǎn)高于英國(guó)社會(huì)平均工資，這是吸引人才的重要基礎(chǔ)。

再有，倫敦作為國(guó)際大型港口城市，金融服務(wù)業(yè)和其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)較好，且不斷吸引國(guó)際投資。如圖9所示，如果單獨(dú)以城市作比較的話，截止2014年可以看出倫敦吸引外國(guó)投資的項(xiàng)目數(shù)目接近250個(gè)，遠(yuǎn)超于其它城市，排名第二位的巴黎也只有不到150個(gè)。

最后，英國(guó)政府一直提倡自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，所以對(duì)于金融業(yè)，政府的監(jiān)管雖然嚴(yán)格，但是稅收是較低的。如圖10所示，從企業(yè)稅來(lái)看，英國(guó)的企業(yè)所得稅稅率是28%，低于美國(guó)、法國(guó)和德國(guó)。資本利得稅英國(guó)是20%，也低于美國(guó)和法國(guó)，個(gè)人所得稅的最高邊際稅率也低于法國(guó)、德國(guó)和美國(guó)。但是我們看到，綜合考慮企業(yè)稅、個(gè)人所得稅、消費(fèi)稅和銀行業(yè)特殊稅的話，香港的整體優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)，所以英國(guó)依然會(huì)面臨稅收政策領(lǐng)域香港為代表的金融中心的競(jìng)爭(zhēng)，2012年時(shí)，匯豐銀行的總部就差一點(diǎn)從倫敦金融城的金絲雀港Canary Wharf搬到香港，可見(jiàn)競(jìng)爭(zhēng)的激烈。

03世界金融市場(chǎng)的短期影響

英國(guó)脫歐短期內(nèi)將直接導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)激反應(yīng)。英鎊、歐元急劇下跌壓力加大，相對(duì)使得美元、日元升值空間加大、全球股市大幅震蕩，全球避險(xiǎn)情緒加重，黃金、白銀等避險(xiǎn)金融產(chǎn)品的價(jià)格大幅上漲。人民幣遠(yuǎn)期也會(huì)加大相對(duì)美元貶值壓力，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格、資本流出，甚至中國(guó)股市都會(huì)有不利影響。

另外，與英國(guó)脫歐動(dòng)蕩相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖將受影響。美國(guó)自2015年第一次加息后，本國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有回暖但一直不穩(wěn)，2016年9月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也并不漂亮，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)進(jìn)一步加息一直猶豫不決，甚至加息預(yù)期不斷減弱，而今英國(guó)脫歐，使得美元在英鎊和歐元的大幅貶值下被動(dòng)升值，就使得二次加息動(dòng)機(jī)相對(duì)變?nèi)?。作者認(rèn)為，現(xiàn)在美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)與金融動(dòng)蕩不斷，美聯(lián)儲(chǔ)二次加息至少要等到美國(guó)大選以后再看政治經(jīng)濟(jì)局勢(shì)而定。因此，這段時(shí)間對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)減少了一些不確定性因素的影響，有利于各國(guó)穩(wěn)定自身的經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)。

其次，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難。日元在脫歐后也被迫升值，在一定程度上打亂了安倍政府量化寬松的貨幣政策。不利于日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但對(duì)日元作為國(guó)際儲(chǔ)備地位有一定的加強(qiáng)，日元作為避險(xiǎn)貨幣會(huì)不斷升值。

再次，英國(guó)及歐盟經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步下行。英鎊和歐元以及股市、債市在中長(zhǎng)期內(nèi)都有進(jìn)一步下行的壓力。英國(guó)脫歐對(duì)英國(guó)及歐盟是兩敗俱傷的事，他們的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位都將有所下降。如果再加上歐債危機(jī)以及移民問(wèn)題不但沒(méi)有完全解決，還在繼續(xù)發(fā)酵，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行的壓力必然會(huì)持續(xù)增大。

綜上所述，英國(guó)脫離歐盟對(duì)英國(guó)和倫敦金融中心地位的影響肯定是有，但是作者認(rèn)為是有限的，因?yàn)楸緛?lái)世界金融中心就在多元化發(fā)展，全球競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。今后不論脫歐進(jìn)程如何，英國(guó)要保持金融中心的地位和一些領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，還在于能否發(fā)揮其在技術(shù)、人力資源、基礎(chǔ)設(shè)施和政策法規(guī)等方面的優(yōu)勢(shì)。